（原标题：率领十年正收益！债券宿将“常胜”窍门曝光）
一位债券宿将的穿越周期规则。
“甩掉宏不雅叙事博弈。”招商基金固定收益投资部总监刘万锋以极点估值压力测试构建组合安全角落，幸免因短期激进策略导致组合出现较大回撤。
这位领有近16年穿越周期实战劝诫的投资宿将，在不同宏不雅逻辑框架迭代中，持续优化投资体系，其惩办的招商双债增强基金杀青率领十年正收益，自2016年以来最大回撤限度在2.17%以内，成为时辰复利的生动注脚。
面对2025年复杂商场环境，刘万锋冷漠要积极阐扬团队协同机制，从繁多叙事驱动转向微不雅信号捕捉，从收益博弈想维转向庄重建树体系。
穿越周期的安全角落规则
“债券投资需要兼具显微镜的知勤勉与千里镜的神色不雅。”执掌招商双债增强基金十载的刘万锋，用这句投资箴言解说了持续正收益的底层逻辑。
2009年入行，本年依然是刘万锋固收投资生涯的第16年。他的奇迹生涯从财务惩办责任运转，2009年7月加入银行任交游员，从事资金惩办、流动性组合惩办责任，认真插足钞票惩办行业。2014年6月，刘万锋加入招商基金，2015年运转惩办招商双债增强基金，收尾2024年末惩办8只居品，领域悉数超300亿元。
在16年固收投资生涯中，这位穿越多轮牛熊周期的宿将建立起独到的风险限度体系，不停进化投资框架。他将居品定位从“博收益”转向“求庄重”，强调安全角落优于收益追求。他对策略的条目更为雅致化，因此不停普及对商场一致预期、资金面变化的敏锐度。
“咫尺作念债，要胆大心小，需要用显微镜去不雅察商场的诡秘变化。”刘万锋指出，整个这个词商场的动量交游层面改日要在组合策略中占相配大的权重。以前票息策略比拟简便，以为商场是熊市，买短久期、票息高的大概就行。面前这种策略就辞别时宜了，需要参与一些久期策略，但一定要细、要准，尤其是关于商场参与者的心态要有所把抓。
“投资需适配宏不雅矛盾变化。”刘万锋例如，从本年运转商场又插足新的宏不雅环境，宏不雅框架、债券投资逻辑和策略需要有一些变化。新阶段，债券商场投资的复杂性和难度更高，策略得安妥商场变化，若是照旧用传统框架、信用策略去作念，不是尽头合适。
将组合庄重性置于收益性之上，信用下千里保持政策克制，刘万锋以极点估值压力测试构建组合安全角落。
“不管是股票基金、债券基金，照旧其他类型的投钞票品，历久能够很好地活命是作念投资底线的考量。”刘万锋对塞想·卡拉曼的《安全角落》中表面的深度实行，使其惩办的招商双债增强基金自2016年以来，历经2016年债灾、2020年疫情冲击、2022年债基负反映等极点行情，最大回撤恒久限度在2.17%以内，充分印证了其“安全角落优先于收益追求”的投资形而上学。
团队作战构建抗波动决议护城河
“集体聪敏是穿越周期的要津保险，通过团队配合减轻个东说念主融会偏差。”刘万锋尽头强调团队作战机制对平滑净值弧线波动的清苦作用。
招商基金固收投资团队多年来持续优化“大固收”惩办形状，杀青“一个团队”、“一套体系”、“一致活动”的协同形状，酿成有意于作念深连续、深度协同的组织上风，以及一致的投资理念、调治的投资框架、相互的价值招供，灵验避让个东说念主融会偏差，最终在调治策略下阐扬各自上风把抓投资价值。
不管是智商大小，照旧商场感性的把抓上，集体决议在很猛进度上能减轻融会上或者策略上偏个东说念主、过甚进的因素，愈加合理地判断商场，操作上愈加利于组合历久功绩褂讪。刘万锋认为，这是一条相对比拟难得的劝诫。
招商基金固收投资团队作战构建了抗波动的决议护城河。典型案例包括2020年房地产债低配决议，招商基金固收团队通过追踪房企融资、拿地等微不雅数据，前瞻性判断行业风险，提前更变组合结构，这个操作基本避让了2020年以后地产债券估值波动对投资组合的扰动。
2016年债市更变前，招商基金固收团队从宏不雅层面、利率政策层面、基本面层面进行万古辰权谋之后作念出一致决议，酿成共鸣，即收益率已不恰当那时宏不雅基本面的场面，显然偏离，可能面对宏不雅风险。作念出决议后，团队整个大类组合，包括货币、债券、中长债、短债齐作念了相应更变，最终从商场中全身而退。
这种“连续创造价值”的理念，使招商基金固收团队率领多年保持行业前十的惩办领域。
雅致化投资应付商场变局
本年一季度债券商场相对比拟复杂，刘万锋示意，一定要感性，关于不太合理的东西要多想考、多反想。
“本年要追求庄重，对待繁多叙事要愈加严慎，感性或者历久劝诫蓄积与判断显得比拟清苦。”他分析，前几年久期策略比拟清苦，久期越长，收益率相对越高，谁的勇气比拟足，收益就可能相对更好一些。然则债券商场常用的信用利差策略、轮动策略在本年不太好用。
债券商场的复杂还体咫尺数据所在可能出现的误导性上。刘万锋示意，当年好多客不雅的所在数据是能不雅察到的，比如信用利差历史百分位数、债券收益率与政策利率利差等齐是很好的不雅察所在，然则咫尺单纯不雅察这些所在，反而会对投钞票生误导。
开年以来，债市出现较大幅度更变，刘万锋认为这种更变是对客岁入益率快速下行的平日成立，是均值追念的历程，不外，债市更变到咫尺位置，基本插足不错建树的区间。举座来讲，咫尺债券商场或不会出现V型回转，因为货币政策仍然是低息策略。出现净值下降导致赎回的负反映也相对比拟困难，一方面是杠杆比拟低，另一方面是央行对商场的掌控力很强，很难再度出现负反映风景。
全年来看，刘万锋示意，本年货币是相对比拟庄重的一类品种，而长债波动大。经过下降后，咫尺中短端信用债更具性价比，相对而言降服性也更好些。
接下来，具体操作上若何作念好固收投资？刘万锋示意，一是要重心关心不同钞票的配比，当年几年纯债的收益跑赢沪深300，后续若何破局低利率水平的商场？从大的角度需条目变。二是商场波动比拟经常，出现尽头大的宏不雅周期相对比拟困难，关于短期商场波动，连续的前瞻性和操作的无邪性比以前条目更高，责任要作念得更细，比如关于投资活动的变化、商场的一致性预期、咫尺商场情况要有愈加深入的通晓和融会。当年有大的宏不雅周期，判断经济至少有一年进取的周期，只需要等着，操作比拟简便、粗心。咫尺商场更变得很快，需要更细、更精确对商场进行前瞻性判断。三是组合操作层面开云体育，比如组合杠杆水平、息差判断、套息空间、融资资本限度，这些齐需要进一步细化。
